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金信期货:原油大跌记

2020年09月10日 16:26来源:未知手机版

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金信期货:原油大跌记 http://www.finance.hc360.com2020年09月10日11:43T|T

 内容提要

 

 美国劳动节的前一个交易日和后一个交易日,原油报收两根超长阴线,一举跌破长期以来构筑的高位震荡区间,在这期间,究竟发生了什么?

 

 早在7月中旬,我们就对持续震荡的油价发起了灵魂拷问。在“高位震荡的原油何去何从——金信期货原油点评-20200714”中我们认为中国囤油红利逐渐消退,未来市场重点关注欧美方向的需求恢复。事实上,欧美炼油厂加工量依然处于偏低位置,美国炼厂加工量反弹至往年8成半左右就停滞不前,甚至中国的炼油量都出现高位小幅回落。

 

 在8月初的一波原油冲高行情中,我们依然不看好油价后市。在“原油嗷嗷上涨记——金信期货原油点评-20200806”中我们把油价短期走高归结于美元指数持续走弱以及市场对美国新一轮经济刺激政策预期增强。现在一个月过去了,新经济刺激政策迟迟未至,旧的经济刺激政策纷纷到期,美元也开始反弹了,利好预期不但没有兑现,反而倒转过来成为空头手中的利刃。在文中我们也提到了美国传统季节性检修对需求的打击,现在季节性检修如期到来,而夏季汽油消费旺季随着美国劳动节驾至也画上了句号,需求转弱开始打压市场信心。

 

 在回顾内外油价差的“内油为什么那样绿——金信期货原油点评-20200819”中我们再度探讨了国内进口需求接近瓶颈的问题,在开工率难以进一步走高的同时,国内被低油价时期采购的大量进口原油漫灌导致库容趋紧。数据显示,8月中国原油进口量进一步减少,而根据检测的船期数据,9月进口量或进一步减少。在油价脆弱复苏的当下,这个最  早从疫情困扰走出来的远东全球第二大原油进口国进口或难以为继。

 

 在最  近一期的“EIA数据报告20200903”中,我们并没有过于热衷地讨论库存大降936.2万桶,而是把重心引向了终端汽油需求较差打击市场对经济复苏的信心,从7月以来我们就坚定认为后期油市价格的决定性因素在于欧美原油需求的复苏,库存下降是去库周期中的正常表现,但需求减少一方面是经济复苏周期中的反常表现,另一方面又是市场聚焦所在,那油价出现崩跌也在情理之中了。

 

 我们认为风险释放后,市场一方面会继续关注欧美需求的复苏进展,另一方面将把目光倒退至5月,重新寄望于OPEC+组织能够在减产的道路上不要再捅出大篓子,因此本月中旬的OPEC+JTC和JMMC会议将至关重要。

 

 

 

 

 一、原油连续大跌

 > 美国劳动节的前一个交易日和后一个交易日,原油报收两根超长阴线,一举跌破长期以来构筑的高位震荡区间,在这期间,究竟发生了什么?

 

 二、中国真的囤不动了

 > 根据最新上期能源交易中心仓单日报,期货库存高达将近4300万桶,虽然较前期小幅回落,但依然远超过正常水平,且降库幅度并不明显,在交易所不断增库扩库下,期货库存率依然高达70.7%。

 > 三、欧美需求依然不尽如人意

 

 从月度数据看,欧美直到7月加工量依然距离往年正常水平相距甚远。从高频数据看,虽然受飓风影响最  近一期美国炼厂加工量出现大幅回撤,但回撤前最  高峰也仅仅恢复到往年的85%,阶段性需求复苏的答卷并不理想。之后美国进入飓风季以及检修季,需求方面更加难以期待。

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