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频现大手笔股票回购 甲骨文能否重回巅峰?

2019年06月25日 20:49来源:未知手机版

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摘要

甲骨文公司公布了2019财年的10-K数据,显示该公司以360亿美元回购了7.44亿股股票,占其总股本的18%以上。

在过去的10年里,甲骨文已经减少了超过三分之一的流通股,支出近1000亿美元,平均每年104亿美元。

我们的模型显示,如果这些趋势继续下去,在未来五年内 ORCL 的价格将急剧上升,每年从7% 上升到21% 。

我们基于自由现金流收益率提高50% 和持续回购的预期价格是5年内每股112美元,收益100% 代表每年14.8% 的平均年回报率。

01 甲骨文的大规模回购

2019年6月21日,甲骨文向美国证券交易委员会(SEC)公布了其年度10-K 报告,显示其在一年内花费了360亿美元用于回购。 这相当于目前1870亿美元市值的19.3% ,也是整个股票市场最大的回购收益之一。 事实上,在 ORCL 日益回购其股份的10年时间里,它已经达到了顶峰。 通过这样做,它的总股份数量减少了三分之一以上。 这可以从下列图表中看出:

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图表和表格显示了回购所占的比例在不断增加。 事实上,去年 ORCL 将其自由现金流量的280% 用于回购,基本上是用现有的现金资源支付超过自由现金流量的数额。 在过去的五年里,ORCL 平均花费了其自由现金流的83% 用于回购。

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02 甲骨文的估值与预期收益

考虑到目前自由现金流量收益率仍然很高,甲骨文目前的股价非常便宜:

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现在,认为公司的估值指标不会改善的假设是不现实的。我非常怀疑自由现金流量收益率至少会降低50% (即更昂贵) ,即每年提高13%。 下面的模型展示了如何做到这一点:

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会出什么问题呢?与这种模式的一个争议是,该公司已经有一个“昂贵的”股息收益率,为1.81%。这意味着,目前的估值已经隐含了每股股息增长预期的大部分收益。我不同意那个观点。首先,尽管大多数软件公司都不分红,但甲骨文这家支付股息的软件公司却让它脱颖而出。其次,股息收益率总是有可能提高。没有什么能阻止这种情况的发生。第三,为了保守起见,我们可以把这两种模式的差异作为目标价格和预期价格:

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03 结语

甲骨文的大规模回购,包括去年360亿美元的回购,以及由此导致的一年内流通股总额下降18.4% ,将导致其股价在明年大幅上涨。 目前 ORCL 拥有205亿美元的现金总额和177亿美元的有价证券。 其现有的120亿至130亿美元的自由现金流加上380亿美元的现金和证券,理论上可以允许 ORCL 再进行一年或两年(包括一些债务)的360亿美元回购。 目前,该公司还有58亿美元的资金来完成现有的240亿美元回购计划。 该公司可能会在半年内完成回购计划,然后宣布另一个回购计划。

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