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瑞达期货:供应限定中期空间 题材决定大豆行情节奏

2019年07月24日 13:19来源:未知手机版

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1、CPI或呈“N”字型,通胀整体温和

2、下半年大豆市场焦点:美国生产和贸易纷争

3、旧作青黄不接VS新作产量提高,国产供需由紧转松

4、三季度进口大豆供应满足需求,四季度不确定较大

第一部分 行情回顾

我国大豆对外依赖程度较大,芝加哥期货交易所(CBOT)又是全球大豆定价中心,CBOT大豆走势对国内豆类颇具影响。故而先回顾2019年上半年CBOT大豆指数行情,再依次回顾国内豆类行情走势。

(一)CBOT大豆期货走势回顾

2019年上半年CBOT大豆期价大体呈现出宽幅震荡走势,在这期间大致可以分为三个阶段:

第一阶段(1月-4月中旬),美豆指数在下跌三角形形态中波动,这是因为市场多空因素交织,一方面美国大豆库存高企、全球大豆供应充裕,另一方面2018年底中米磋商得到进展,中国增加对美豆采购,以及市场一度认为新季度美国大豆种植面积将明显减少,对期价构成支撑作用。

第二阶段(4月中旬-5月中旬),美豆指数破位后一路顺畅下行,最低触及801.4美分/蒲式耳,刷新2009年以来最低水平。这是因为南美丰产预期增强,最大进口国中国的需求遭遇猪瘟打击,原本就疲软的美豆出口面临更加严峻局面,再者5月初中米谈判破裂,贸易摩擦升级,导致CBOT大豆基金净空持仓不断创新高。

第三阶段(5月中旬-6月份),美豆指数触底反弹、运行重心在震荡中不断抬高。这是因为降雨严重阻碍美国作物播种活动,玉米、大豆种植进度一度创出有记录以来最低水平,令市场担忧其产量潜力,天气题材发酵,CBOT大豆基金空头回补规避风险,助推期价反弹。

图1.美豆指数合约日K线图

资料来源:文华财经

(二)DCE大豆期货走势回顾

从图2可以看出,DCE黄大豆1号指数(以下简称豆一指数)在2019年上半年先横盘震荡、波幅缩窄后冲高回落。由于春播前国内国产大豆售粮积极性较高,需求在2月份底黑龙江启动收购计划后才有所回暖,供需偏松,外盘表现出震荡行情,一季度大豆期价横盘整理。5月初中米贸易争端再度升级,加之农民忙于耕种,销售旧粮积极性下降,贸易商积极采购,国产大豆供需偏紧,刺激豆一指数在5月份大幅上行,但随着多头获利了结,播种活动结束、销区忙于收购小麦,国产大豆购销趋于清淡,以及6月中下旬中米首脑通话和临储大豆抛储,这些因素先后驱动豆一指数回落。

黄大豆2号指数(以下简称豆二指数)上半年先抑后扬。1-4月份下跌原因有:第一,中米磋商进程良好,中国恢复对美豆采购,二季度南美大豆到港预期;第二,一季度美豆盘面在震荡中重心缓慢下移,4月份下旬破位下行,加之南美升贴水下滑,南美大豆进口成本下跌。5月初谈判破灭,中米摩擦升级,双方互现再征征税,致使进口成本飙升,推动盘面走高,持续至6月份。

图2.黄大豆1号指数合约日K线图

图3.黄大豆2号指数合约日K线图

资料来源:文华财经

第二部分 影响因素分析

一、宏观:CPI或呈“N”字型,通胀整体温和

国家统计局发布数据显示,5月份居民消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%,涨幅较上月回升0.2个百分点,创15个月新高。CPI价格涨势主要受到翘尾因素和食品价格上涨推动。尽管CPI同比涨幅连续3个月上升,但还控制在目标3%以内,整体物价涨幅较为温和。

随着气温上升,应季上市水果品种和数量逐步增加,近期水果价格呈现回落态势,将拉低CPI涨幅。非食品方面,世界主要经济体经贸纷争不断,引发市场对全球经济发展以及石油需求的担忧,原油价格下跌,国内油价在调整过后重返“6月时代”。此外,去年高基数效应将开始显现,三季度CPI同比涨幅或将走弱。不过生猪和能繁母猪存栏仍处于下降通道中,猪肉价格存在上涨压力,下半年部分月度CPI同比涨幅可能超过3%,特别是四季度,不过全年CPI平均涨幅有望控制在3%以内。

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