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六看南极电商: 一本万利和财务造假,哪个才是真相?

2021年01月13日 18:08来源:未知手机版

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编者按:本文来自微信公众号“节点财经”(ID:jiedian2018),作者:节点财经,36氪经授权发布。

以保暖内衣起家的“南极电商”,却在新年初始迎来了市值“寒冬”,站上了舆论的风口浪尖。

1月4日到1月5日收盘,南极电商连续两个交易日跌停,股价累计下跌近20%。舆论哗然中,关于公司财务造假的质疑也再次发酵。

面对市场质疑和股价重挫,1月5日晚,南极电商公告称将实施回购计划,拟以5亿元到7亿元的总额、回购股份价格不超过15元/股(含15元/股)的条件,回购约4667万股公司股票。按公司2020年三季报归母净资产53亿元计,此次回购计划将耗资9%到13%的公司总资产。

不过,这一回购计划并没能很好阻止公司股价下挫。相比2020年7月近600亿元的股价高峰,南极电商目前的市值已经蒸发了约350亿元。截至2020年1月11日收盘,南极电商的股价为10.2元/股,市值为251亿元。

这家毛利率堪比茅台的老牌电商公司,究竟出了什么问题?对此,节点财经将从商业模式、财务数据等多维度入手,全面拆解这家公司。

01 看历史沿革:从卖产品到卖商标

葛优那句经典的“南极人不怕冷”广告语,曾让南极人火遍大江南北。

作为中国最早成立的内衣企业之一,南极人创立于1998年,总部位于上海,公司最初以保暖内衣起家。

2008年,产能过剩明显的南极人选择关掉了所有涉及苦活累活的自营工厂生产线,开启品牌授权的商业模式。这一模式下,公司仅仅保留了“南极人”这个品牌,通过签约并授权供应商合作工厂生产“南极人”品牌商品,同时通过签约合作经销商,授权其销售“南极人”品牌商品。这一模式下,公司仅仅卖吊牌,用户买到的南极人有关产品,均由其他厂家生产。

2015年,南极人通过借壳新民科技成功登陆A股,同年公司剥离了丝织品制造业务,完成了向电商企业的转型。

随后,南极人逐步从保暖内衣电商品牌转变成了超级杂货铺,产品除了传统服装,还有床上用品、男装、女装、童装及母婴,甚至生活电器和按摩器等。从行业上看,南极电商覆盖了现代服务业、移动互联网业务和货品销售,因此被戏称为"万物皆可南极人"。

图片来源:东兴证券研究所 

02 看商业模式:规模扩大与质量把控矛盾突出

南极人的轻资产运营模式最早源于阿迪达斯,耐克等欧美服装巨头,并非其首创。这种模式下,企业逐渐放弃并不赚钱的生产业务,集中于品牌运营、营销以及产品设计等上游业务,以降低成本,提高利润水平。

品牌授权模式既能赚经销商的钱,又能赚供应商的钱,可以说是一本万利:以南极电商为例,供应商需要向南极电商申请授权,产品才能贴上南极人的商标,经销商需要南极电商授权,店铺才能挂南极人的牌子,销售其产品。只要产品畅销,消费者愿意为南极人品牌买单,这一模式就可以持续。

截至2019年12月31日,南极电商合作供应商总数为1113 家,其中主要合作供应商约500家;合作经销商总数为4513 家,授权店铺5800 家。

不过,轻资产运营模式下,产品品控对企业提出了挑战。毕竟,消费者选择品牌,更多是因为品牌本身的背书,以及对其产品品质的信任。一旦品牌声誉受损,将对品牌授权模式产生极大打击。

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