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尹中立谈科创板做空机制:有突破 但还不够

2019年04月15日 20:04来源:未知手机版

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      【本期导读】从2018年11月5日,习近平总书记首次提出要在上海证券交易所设立科创板并试点注册制至今,短短5个月时间,科创板已经完成了实施细则公开征求意见、正式公布相关文件、上交所正式接收申报材料等关键的几步。接下来,科创板将迎来第一批上市企业。中国版纳斯达克呼之欲出。

科创板对原有资本市场逻辑改变最大的是什么?这种改变将如何影响中国资本市场的未来?对于万众关注的科创板的“市场化”改革,其中影响最深远的又会是什么?科创板允许做空,在制度层面迈出了重要一步,这又将如何影响市场?新浪财经《灼见》邀请国内一线专家,详解科创板将如何定义中国资本市场,如何影响中国经济新时代。

尹中立

【本期嘉宾】尹中立,现任中国社会科学院金融研究所研究员,中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任。曾就职于深圳市商业银行、中国投资银行、招商证券公司、上市公司等,有丰富的银行和证券工作经验,以及丰富的金融实践经验和扎实的理论功底。长期关注股票市场和房地产市场。现致力于房地产金融和资本市场的理论、政策及实务研究。

【核心观点】

1、科创板对现有中国资本市场的最大改变就是企业筛选机制的改革。希望通过改革,能够把类似BAT的优秀公司找出来推荐给股票市场,在提升资本市场竞争力的同时,可以有效推动中国的科技创新和产业结构转型,这是设立科创板的初衷。

2、“跟投”制度有效解决了IPO的定价难题。定价机制本来是股市的核心所在,但在现有的IPO制度下,投资银行基本上不关心上市公司的定价问题,投资银行工作严重偏离了正常的轨道。实施“跟投”制度使得投资银行与上市公司之间既是利益的共同体,又是博弈的双方。

3、必须鼓励一些专业的机构或个人利用自身的专业优势和分析能力,揭示和监督上市公司的财务欺诈等违法违规行为,因此,不仅要鼓励研究机构发布看空的研究报告,还要让他们在揭露上市公司违法违规行为过程中获利,建议实时完善做空机制并推出集体诉讼制度。

4、注册制的实施对中小市值的股票冲击较大。虽然当前的注册制只是在科创板实施,但市场的预期是没有边界的。假如监管部门人为地控制IPO注册的速度,势必又回到了核准制的轨道上去,注册制就名不副实了。因此,如何处理好注册制推出对现有市场的冲击是需要认真对待的问题。

谈科创板初衷:推动科创和产业结构转型

新浪财经:从科创板细则出发,您认为其中对原有资本市场逻辑改变最大的是什么?这种改变将如何影响中国资本市场的未来?

尹中立:设立科创板是完善和改革我国资本市场的重要战略部署,中央对科创板寄予了很高的期待。把已经出台的有关科创板的制度设计与现行的A股市场的制度进行比较,可以清楚地看出科创板无论在新股发行制度、交易制度还是退市制度诸方面都对现行A股市场制度进行了大刀阔斧的改革。

科创板对现有中国资本市场的最大改变就是企业筛选机制的改革。希望通过改革,能够把类似BAT的优秀公司找出来推荐给股票市场,在提升资本市场竞争力的同时,可以有效推动中国的科技创新和产业结构转型,这是设立科创板的初衷。

谈跟投制度:有效解决了IPO的定价难题

新浪财经:您提到最大的改变是企业筛选机制的改革,为什么这么认为?您又如何定义这一改革对市场的意义?

尹中立:在股市的制度设计中,新股发行制度十分重要,它关系到上市公司的质量。

新股发行制度设计的逻辑通常是:通过投资银行的专业技能把社会上最有竞争力的公司输送到股票市场,通过IPO方式出售给投资者。我国股票市场现行的IPO制度规定了严格的财务指标要求,希望通过严格的财务指标筛选可以把有竞争力的公司输送给股票市场。但结果却事与愿违,按照严格的财务指标筛选出来的公司往往已经进入成熟期,有些公司干脆通过财务造假的方式进入股市,导致现有的A股上市公司总体盈利能力较差(剔除国有控股的大型银行),大多数公司的净资产收益率在上市之后就每况日下,一年不如一年。而那些真正有核心竞争力的公司因为财务指标无法满足新股发行的标准而无法在国内股票市场上市,有些优秀的公司选择到香港或美国上市,BAT是典型代表。

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